文/瑞财经 李姗姗
若论横河精密（300539.SZ）在资本市场的表现，大多评价其为一家“常年不温不火的公司”。
上市以来，横河精密股价在上市当月达到巅峰27.26元/股后一路走跌，两年后触底6.59元/股，直到2022年上半年开始迎来短暂上升期，到2023年11月至今再度回落，今年2月8日，横河精密盘中最低触及5.9元/股，创上市以来股价新低。
股价下行之际，横河精密抛出了一份5.88亿元定增预案，拟募集资金金额占公司总市值的近3成。而该定增计划遭到投资者们的唱衰，“此股定增价8元多，如果股价不涨，很难找到合适的定增对象，机构不傻，8元多拿股，还有6个月限售期，风险太高。”
股价的表现也在一定程度上反映了市场的态度。自今年1月初披露定增预案，横河精密股价从12元/股左右跌至历史新低5.59元/股，一个月时间，股价狂泻一半。
截至2024年6月19日中午，横河精密收盘价8.43元/股，公司总市值约18.72亿元。
据了解，横河精密为一家精密模具、精密零组件生产制造商，自上市以来，公司营收持续增长，但净利润却呈“过山车式”波动，进入2024年一季度，公司营收、净利双双下滑，经营现金流也随之转负。
此外，横河精密还存在一定的流动性压力，公司资产负债率超50%，截至2024年3月末，还存在2.08亿元短债缺口。此次定增，横河精密除了扩产外，还计划补充流动资金。
01
定增募资用于搬迁新厂，前次募投项目延期一年半
上市8年以来，横河精密首度抛出定增计划。
根据定增预案，横河精密拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金不超过5.88亿元，且不超过此次发行前公司总股本的30%，即不超过6662.34万股（后更改为6,662.36万股），测算发行价约为8.83元/股。
募集资金中，将有3.82亿元用于谢岗镇横河集团华南总部的新建项目，1.6亿元用于慈溪总部生产基地的改扩建项目，剩余4600万元用于补充流动资金。
其中，谢岗镇横河集团华南总部项目、慈溪横河集团产业园产能扩建项目的总投资额分别为3.87亿元、1.61亿元，基本均依靠定向增发募集资金来建设。
针对谢岗镇横河集团华南总部项目，横河精密在预案中表示，该项目拟在东莞市谢岗镇建设智能化的精密制造产业园，以积极应对深圳燕川社区生产基地厂房产线拆迁问题，同时增加产品应用型研发投入，加速公司在配套珠三角汽车产业集群的市场布局。
也就是说，横河精密其实是想为搬迁新厂筹集一笔资金。
伴随着定增预案一同披露的，还有一则《关于无需编制前次募集资金使用情况报告的公告》，横河精密在公告中表示，鉴于公司前次募资到账时间已超过5个会计年度，且最近5个会计年度内不存在通过配股、增发、可转换公司债券等方式募集资金的情况，因此，公司此次定增无需编制前次募集资金使用情况报告。
据悉，横河精密前次募集资金为公司2018年7月发行了140万张可转换债券，每张面值100元，发行总额为1.4亿元，扣除承销及保荐费614.80万元（含税）后，净募资金额为1.34亿元，用于投资“新建年产500万件汽车功能件、汽车照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件项目”（下称“海德欣项目”），项目建设周期为2年。
而该项目曾出现过小插曲。2020年8月，深交所发来一封问询函，要求横河精密说明海德欣项目投资进展以及效益实现情况，与原计划进度及盈利预测的差异，造成差异的原因及合理性，后续进展安排，项目可行性是否发生变化。
据了解，截至2020年6月末，公司海德欣项目累计投资1.53亿元，投资进度为61.05%，与原计划存在较大差异；项目2020半年度实际销售额为4046万元，净利润为-130.66万元，而预计年销售为5亿元，预计年收益为7000万元。
项目投资进度、投资收益均未达预期，横河精密表示主要是受到来自疫情、行业疲软等外在因素的剧烈冲击。随后，公司延长了海德欣项目的建设周期，均延长至2021年末。
截至2021年末，海德欣项目已实施完毕并已达到预定可使用状态，累计投资1.34亿元，且公司根据实际情况，将该项目的总投资规模由2.5亿元调至1.34亿元，节余募集资金119.89万元永久性补充流动资金。
02
净利润“过山车式”波动，收入依赖大客户
横河精密主要从事精密模具、精密零组件产品的研发设计和生产制造，现有产品主要涵盖精密注塑件、齿轮/齿轮箱/减速器等传动组件、全塑尾门、全塑引擎盖、加油小门执行机构等，广泛应用于智能家电、汽车智能座舱、汽车工程塑料轻量化应用等领域。下游客户主要为松下电器、法国赛博集团、德国卡赫、小米、上汽乘用车、上汽大通、吉利汽车等。注塑产品为公司最主要收入来源，收入占比近9成。
自2016年8月上市以来，横河精密业绩呈“过山车式”波动。2016年-2019年，公司净利润一路下滑，分别为3788.12万元、3141.4万元、996.53万元及958.73万元；自2020年开始，又连续四年呈上升趋势，到2023年升至3279.88万元，但仍未恢复至上市当年的高光时刻。
按照横河精密的业绩发展趋势，似乎呈现出“涨久必跌”的规律。2024年一季度，公司业绩再度出现下滑，实现营业收入1.66亿元，同比下降9.21%；实现归母净利润812万元，同比下降11.30%；当期经营活动产生的现金流量净额-0.14亿元，同比转负。
与净利润变动趋势不一致的是，横河精密上市以来营业收入持续增长，自2016年的3.99亿元增至2023年的6.78亿元。
不过，伴随着营业收入水涨船高的是应收账款。2021年-2023年，横河精密应收账款账面余额分别为2.55亿元、2.88亿元、2.69亿元，各期计提坏账准备金额1,677.12万元、1,954.09万元、2,052.07万元。
营收持续增长的背后，横河精密存在大客户依赖情形。2021年-2023年，公司对前五大客户的销售额占比分别为59.23%、66.86%和66.98%，客户集中度较高，第一大客户贡献了近3成的收入。
横河精密表示，如果公司主要客户的生产经营情况发生不利变化，或者主要客户的产品结构调整导致其对公司产品的需求量减少，将直接影响公司现有产品的生产和销售，对公司业绩产生不利影响。
03
上市以来累计借款41.85亿元，存2.08亿元短债缺口
上市以来，横河精密累计募集资金（按筹资现金流入）共44.71亿元，除了首发融资1.45亿元、发行可转债融资1.4亿元，剩余41.85亿元均为借款收到的现金。
大量通过债务融资补充资金，横河精密的债务规模及负债率随之上升。
万得数据显示，在横河精密上市取得1.45亿元首发融资的那年，公司资产负债率处于最低点，为32.13%，同比下降20.68个百分点，但次年迅速攀升至49.94%，随后2018年进一步增至57.46%。2019年以来，公司资产负债率保持在50%以上。
大规模借款相应带来大量的利息支出。2021年-2023年，横河精密财务费用分别为1403.51万元、1040.74万元、1012.22万元；其中，利息支出分别为1316.4万元、1374.86万元、1221.39万元。
截至2024年3月末，横河精密负债合计5.35亿元，其中短期借款1.71亿元，一年内到期的非流动负债9994.85万元，短债合计2.71亿元；同期，公司货币资金为6261.52万元，较年初的1.04亿元减少了4,106.16万元，存在2.08亿元短债缺口。
不过，在公司资金紧张的情况下，横河精密却保持连年分红的习惯，2020年-2022年分别分红1775.95万元、1777.12万元、1776.98万元，分红金额占三年归母净利润的比例为82.61%。2023年计划再度分红1776.63万元，当期归母净利润为3387.36万元。
04
实控人大规模减持收到监管函，高管同步减持并辞职
截至2024年4月，横河精密的控股股东、实际控制人为胡志军、黄秀珠夫妇，二人分别直接持有公司30.05%及29.71%股权，合计持有公司股本比例为59.76%。
根据年报，2019年时，横河精密的实控人还是胡志军、黄秀珠、胡永纪三人。自2019年开始，胡永纪因身体原因逐渐减持，并退出实控人行列，据统计，胡永纪累计减持套现约2096.1万元。
与胡永纪同步减持套现的还有胡志军，2018年9月-2019年1月期间，胡志军通过深交所系统出售其持有的横河转债合计14万张，占发行总量的10%。减持后，胡志军持有横河转债还剩21万张，占发行总量的15%。
2021年11月，胡志军再次完成减持425万股股份，占公司总股本的比例为1.91%，套现2,609.5万元。减持完成后，其持有公司的股权比例由31.96%降至30.05%。
而大量减持股份，让横河精密收到了一纸监管函。
自2019年2月1日至2021年11月8日期间，因主动减持、可转债转股被动稀释、实施限制性股票激励计划被动稀释、限制性股票回购注销被动增加等原因，胡志军及其一致行动人黄秀珠、胡永纪的合计持股比例由69.18%减至61.74%，累计净减少比例为7.44%。
不过，针对这些变动，胡志军直到2021年12月14日才告知公司并披露权益变动报告书，实控人合计减持比例达到5%时未及时履行报告、公告义务且未停止减持公司股票，违反了《证券法》第六十三条第二款、《上市公司收购管理办法》第十三条第二款的规定。
据此，宁波证监局决定对胡志军采取出具警示函的行政监管措施，横河精密应引以为戒，务必严格遵守资本市场法律法规，切实履行信息披露义务，杜绝此类行为再次发生。
随后，2022年11月15日-11月30日，黄秀珠完成减持444.24万股，套现3655.5万元，持股比例由31.7%降至29.7%。
实控人一家数次套现、真金白金落袋后，2023年10月，胡志军、黄秀珠出具一份承诺书，表示自2023年10月-2024年4月内不再通过集中竞价和大宗交易方式减持横河精密股票。若本人违反上述承诺减持公司股份，减持股份所得收益全部归公司所有。
除实控人之外，减持套现的还有公司董事兼副总经理陈建祥，自2018年12月至2022年12月，陈建祥共减持三次，累计减持股份23.65万股，套现约217.95万元。减持套现过后，2月27日，陈建祥因个人原因申请了辞职，辞职前，其仍持有公司股份63.58万股杠杆炒股开户平台，占总股本0.29%。
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